原材料和成品价格倒挂纯碱真的贵过玻璃？

　　众所周知，纯碱是玻璃最主要的原材料。通常情况下，1吨玻璃需要0.2吨的纯碱，而在玻璃成本中该材料的占比约20%-30%。由于两者关系紧密，市场也一度兴起了双品种对锁套利的玩法。

　　随着纯碱的持续走强，两者走势持续分化，市场更是有了“面粉比面包”贵的调侃。截至发稿，当前玻璃期货价格为1745元/吨，纯碱期货为2645元/吨，两者价差近千元！

　　玻璃的特色在于生产线难以停车。通常情况下，玻璃生产线点火之后，使用周期大多为5―8年，有的甚至长达10年，在生产过程中无检修性停产，只能热修，一旦停产，玻璃生产线几近报废，而玻璃每条生产线冷修或重建费用达到数千万元至数亿元。

　　这一特性注定，它很难根据市场的需求做出产量调整。在年初，房地产开工大热，玻璃供不应求的背景下，生产线无法增量；而如今，地产低迷市场需求急剧下滑，生产线亦是只能捏着鼻子累库生产，无法减量。

　　值得一提的是，在整个地产行业由盛转衰的周期中，纯碱的用量始终是恒定的。这也给两者的价差埋下了伏笔。

　　在简易的条件下，纯碱不适合长期存放。为了减少贮藏成本，纯碱生产企业的库存周期通常只会维持1周甚至更短。由于纯碱中的重碱大多采用直销的方式直接运输至玻璃企业，即便是经销商也大多为中介型销售，社会库存量较低。

　　玻璃企业中的纯碱库存通常会高于社库。但正如我们此前所说的，玻璃生产线不能轻易停火，所以企业中的纯碱库存有很大一部分是安全性库存，真正的经营性库存数量同样不大。所以，一旦库存发生变化(尤其是减小)，纯碱的价格就会大幅波动。

　　由于生产的特殊性，整个玻璃产业链的报价始终是处于“不稳定”状态，而突然迎来市场炒作的光伏产业更是把这潭浑水搅得翻天覆地。――光伏需要使用大量的超白玻璃，纯碱亦是重要原材料，而该产业的转折点也正好发生在今年。

　　众所周知，超白玻璃同时具备优质浮法玻璃所具有的一切可加工性能，具有优越的物理、机械及光学性能，可像其它优质浮法玻璃一样进行各种深加工。由于年初光伏产业需求不济、而普通浮法玻璃供不应求价格翻番后直逼超白。最终，政策压制及部分超白玻璃下沉至普通市场的情形平抑了浮法涨价。

　　然而让大家没想到的是，下半年资本市场重新开启了光伏的炒作。超白玻璃及碳酸锂相关产业对纯碱的需求骤然增加，再加上普通浮法玻璃无法减量，最终酿成了“面粉比面包贵”的奇景。

　　尽管目前玻璃报价已经大幅低于纯碱了，但市场对其的下行预期似乎并没有出现太大的改变。

　　在最新的研报中，中信期货提到：当前施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。

　　而对于纯碱，中信认为，目前下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好。并且，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存亦处于低位状态。不过需要注意的是，随着能耗双控的力度不断减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升。在此背景下，市场重心容易下移。