0207东吴期货研究所策略参考｜也门胡塞武装领导人：若以方不停止攻击加沙胡塞将升级行动！对大宗商品影响几何？

　　和中证1000领涨，IC2406、IC2409和IM2406、IM2409涨停。汇金扩大增持范围，有助于缓解流动性压力，尤其是流动性匮乏的中小盘股。

　　午间证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施，也有助于市场信心修复。随着稳定资本市场的政策继续加码，市场风险偏好有望逐步修复，指数预计将随之企稳。

　　螺卷：盘面窄幅震荡，临近春节，走势波动减小，且跟随市场情绪波动。节后需要关注的主要还是去库的速度，考虑到原料价格下跌后钢厂成本下行以及总体需求的弱势，总体对价格依然偏谨慎。

　　铁矿：铁矿价格保持震荡，从绝对价格来看依然偏高，节前也累库略超预期。但季节性看铁矿供应回落以及接下来铁水回升，基本面还是没完全转弱。预计短期震荡为主。

　　双焦：双焦盘面震荡为主，短期现货价格还是有一定支撑，但节后供给回升和钢材需求预期偏弱的格局依然存在，操作上建议观望，节后依然寻找做空的机会。

　　玻璃：玻璃盘面小幅反弹，现货基本没有成交，目前下游深加工企业库存较低，节后有补库需求，对盘面有一定支撑。但旺季需求仍有压力，操作上建议观望，节后寻找做空的机会。

　　纯碱：纯碱供应维持高位，需求也主要博弈节后的需求，目前看有转弱的预期，但也需要看到库存的连续增加，操作上建议观望。

　　原油：隔夜油价有所反弹，地缘政治紧张以及OPEC+减产为油价托底，美军持续在中东展开对也门的军事行动，和伊朗之间关系也日益紧张。不过非OPEC+供应增加以及美联储降息预期削弱仍然打压油价，总体而言市场缺乏决定性的单边驱动，预计维持低位震荡。

　　沥青：1月第5周行业数据显示炼厂开工率小幅回落，销量同期高位增加。社库厂库纷纷增加，社库与炼厂销量相对应，暗示今年冬储效果较好。沥青日内表现稍强，成本端隔夜油价小幅反弹，预计今日沥青震荡偏强。

　　LPG：PDH装置利润小幅修复，但市场买兴依然较弱，中东地区季节性检修展开、美国库存下滑，外盘裂解价差的下行空间有限，当前盘面弱势更多来自交割层面因素，仓单与资金面博弈恐加大波动，关注进口成本回落后PDH利润修复情况，待买盘集中回归后估值修复机会。

　　PX：成本端依然为主要矛盾点，自身供需变量不大，目前近月端累库压力尚存，虽然3月份预计整体呈紧平衡，但驱动依然不强，成本企稳后预计短期利润扩张放缓，甚至出现小幅压缩情况。

　　PTA：成本波动带来利润的被动变化，成本下跌导致利润被动扩张，目前成本端稍有企稳导致近期盘面触底小幅反弹，不过节前反弹高度并不乐观。策略建议：不建议持仓过节，成本变量波动较大，年后重点观察聚酯工厂负荷恢复情况。

　　MEG：近期乙二醇4600-4650区间震荡波动，节前扰动因素增加，此前乙二醇多为多头集中，节前交易者多减仓为主，导致盘面走势有所回调，叠加国内供应回升迅速引发市场对未来供需恶化的担忧，因此，未来供应端或重新对市场施压，因此节后市场是依托低库状况，供应端没有明显变化的短线月份货物出现升水走势的重要原因。

　　策略建议：盘面价格回调至4500-4600左右时介入多单安全边际较大，59正套逻辑维持。。

　　PVC：昨日夜盘出现新低后，昨日收回跌幅，重回5800上方，近期波动有所异常加剧，期现有所背离，现货成交较为冷淡，目前主要以来预期以及整体情绪氛围定价，节后关注假期累库情况。策略建议：节前偏弱走势，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300区间可部分止盈减仓。

　　甲醇：消息面上，伊朗Bushehr（165万吨/年）甲醇装置正在重启中，ZPC甲醇其中一套165万吨/年装置已提负至7-8成负荷运行，Kimiya（165万吨/年）下周有重启可能。在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。

　　考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后逢高沽空2405合约。因春节长假时间较长、不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。

　　聚烯烃：成本维持强势格局带来聚烯烃利润大幅下移，基本面方面没有明显驱动、矛盾不突出，预计节前依然维持偏强震荡格局。从去库格局和下游表现来看，下游并没有预期的那么弱。

　　主要是由于海外脉冲式补库以及“红海事件”带来的订单前置，短期有支撑但中长期而言不具有持续性。考虑到节中持仓风险以及节后有排库压力，倾向于节前PE多单减持为主。对于节后而言，PP的方向依旧是逢高做空，主要逻辑在于宏观预期弱以及季节性高库存需要降价去缓解。

　　但考虑到今年绝对价格的利润偏低以及出口增量，预计价格下跌幅度也会受限。我们更建议震荡格局中，高空PP、低多PE。因春节长假时间较长、不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。

　　棉花：棉花震荡偏强，但是棉花继续向上空间有限。一方面，继续向上面临套保盘压力；另一方面，需求回暖持续性仍具有较大不确定性。策略上，节前建议轻仓观望。

　　沪铜：需求有限，铜价走弱。基本面，下游多数进入放假阶段，节中检修规模大于往年水平，周一库存延续累增，下游对节后订单预期不加，基本面矛盾有限。整体看铜价在基本面矛盾有限的情况下预期层面依然给到了一定压力。

　　沪铝/氧化铝：下游需求有限，铝价偏弱震荡。氧化铝方面，国产矿不足的问题预期在春节或两会后将逐步缓解，中期随着国内矿产能的释放预计价格将走弱，短期随着供应释放压力的临近价格上方压力逐渐加大，预计震荡偏弱为主。

　　电解铝方面，铝锭社会库存保持在历史低位，节前累库缓慢，国内宏观利好释放给到了一定向上的弹性，但下游多数已经放假，初端开工将进一步走弱，基本面矛盾有限，暂不具备持续反弹的驱动。

　　镍：镍区间震荡运行，驱动不显著。一方面，供应端仍未见明显减产动作，累库仍在持续，上方承压运行。另一方面，镍价估值低位，逼近镍矿成本线，印尼镍矿存在扰动预期，原料端成本支撑强。因此，短期建议观望，中长期仍旧关注逢高沽空的机会。

　　油脂：近期油脂小幅反弹，主要因为临近春节和面临即将周五凌晨公布的USDA2月供需报告，资金调整仓位。目前市场预期本次USDA报告有较大的不确定性。操作上，建议此前空单逢低了结，或者多棕榈油空豆油套利。

　　豆粕/菜粕：在豆粕下跌至两年内的低点后，跟随美豆迎来技术性反弹，但整体基本面格局还未改变。尽管阿根廷本周高温少雨，但暂时影响不了阿根廷良好的土壤墒情，大部分大豆都处于灌浆结荚期，预期下周会有降雨改善天气。短期，以宽幅震荡看待。

　　白糖：国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖。

　　国外方面，市场对泰国和印尼糖产量有所担忧，较同期压榨量较低，预计短期内糖价在6400-6500点附近震荡。

　　生猪：春节备货情绪拉动，备货提前，多地迎来大降温，道路冰雪交通不畅，运费增加，南猪北调的现象较多。市场进入春节预期的兑现期，消费对毛猪价格的支撑明显增强，特别是北方地区白条销售明显好转，支撑毛猪价格上行。全国地区均价大幅走强至7.7元/斤附近。

　　统计局：2023年全年生猪出栏72662万头，增长3.8%；年末生猪存栏43422万头，下降4.1%。短期现货市场处于春节前供需两旺状态中，屠宰厂开工率大幅提升，市场标猪供应充足，供需博弈下春节前现货价格或维持震荡。操作上不建议节前留仓。

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