广州期货2月5日早间期货品种策略

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，分合约来看，远月合约更多关注接下来的产能去化进度，需要特别留意产能去化不及预期的可能性；对于近月合约而言，与去年同期相比，供需总体改善，但已经体现在生猪养殖亏损幅度同比上，而养殖成本下滑，供需利多而成本偏空，或抑制猪价波动区间。近期期限持续背离带动基差持续走强，或主要源于两个方面的原因，其一是原料成本端特别是蛋白粕持续下跌，其二是市场担心春节后季节性淡季生猪价格的表现。考虑到节前市场悲观预期暂无法证伪，且饲料原料端存在较大变数，豆粕期现货弱势未改，玉米期现货节前虽有反弹，但市场仍存在对节后余粮压力的担忧。在这种情况下，节前期价弱势或难以改变。在这种情况下，维持中性观点，建议投资者观望为宜，节后再行入场。

　　对于鸡蛋而言，期现货表现符合我们之前报告预期，主要源于两个方面，其一是饲料原料成本的下滑，其二也是根本原因则在于供应端的增长，卓创资讯301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位。接下来中期需要留意两个方面，其一是饲料原料成本的变化；其二是养殖户补栏和淘汰积极性的变化，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦随之下滑，近期养殖户淘汰积极性有所抬头。考虑到节前现货购销趋于平淡，且节后有季节性现货下跌预期，再加上饲料原料成本端的变数，节前期现货波动空间或有限，待节后评估行业供需和饲料成本后再行入场。

　　对于玉米而言，节前玉米现货市场购销趋于清淡，目前近月期价与北港平仓价大致平水，在这种情况下，节前期价走势更多取决于现货价格走势与市场心态博弈，即如若现货延续上涨，则期价可能减仓继续反弹；而如果现货趋稳，则市场倾向于担心节后余粮压力，期价趋于震荡调整。维持谨慎看多观点，前期多单可考虑减仓过节，长线多单可继续持有。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先扬后抑，其中走扩主要源于原料成本端的带动，而收窄则更多担忧节后供需趋于宽松，即现货生产利润高企的背景下，长假期间开机率有望带动行业库存累积。考虑到目前副产品与现货基差两方面支撑因素依然存在，节前价差大幅收窄的可能性不大，但接下来需要特别留意副产品和行业供需两个方面。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，前期单边多单可考虑持有，或减仓离场，套前期淀粉-玉米价差走扩套利建议节前离场。

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，分合约来看，远月合约更多关注接下来的产能去化进度，需要特别留意产能去化不及预期的可能性；对于近月合约而言，与去年同期相比，供需总体改善，但已经体现在生猪养殖亏损幅度同比上，而养殖成本下滑，供需利多而成本偏空，或抑制猪价波动区间。近期期限持续背离带动基差持续走强，或主要源于两个方面的原因，其一是原料成本端特别是蛋白粕持续下跌，其二是市场担心春节后季节性淡季生猪价格的表现。考虑到节前市场悲观预期暂无法证伪，且饲料原料端存在较大变数，豆粕期现货弱势未改，玉米期现货节前虽有反弹，但市场仍存在对节后余粮压力的担忧。在这种情况下，节前期价弱势或难以改变。综上述所，维持中性观点，建议投资者观望为宜，节后再行入场。

　　对于鸡蛋而言，期现货表现符合我们之前报告预期，主要源于两个方面，其一是饲料原料成本的下滑，其二也是根本原因则在于供应端的增长，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位。接下来中期需要留意两个方面，其一是饲料原料成本的变化；其二是养殖户补栏和淘汰积极性的变化，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦随之下滑，近期养殖户淘汰积极性有所抬头。考虑到节前现货购销趋于平淡，且节后有季节性现货下跌预期，再加上饲料原料成本端的变数，节前期现货波动空间或有限，待节后评估行业供需和饲料成本后再行入场。

　　2月2日，Si2403主力合约呈震荡走势，收盘价13225元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.11%。当前下游备货已基本完成，同时临近年关，物流紧张，汽运运费各地区均有不同程度的上涨，市场成交或将进一步下降，节前供需双弱格局下，盘面或将维持低位震荡运行。策略上，暂时观望为主，建议节前可适当逐步降低仓位。

　　(1)宏观：美国1月非农就业人口增加35.3万人，远超预期值18.5万人，前值由21.6万人修正为33.3万人；美国1月失业率为3.7%，低于预期值3.8%，前值为3.7%；美国1月平均每小时工资同比增长4.5%，增速高于预期值和前值(两者均为4.1%)。

　　(3)精废价差：2月2日，Mysteel精废价差2252，缩窄144。目前价差在合理价差1388之上。

　　综述：美国1月非农数据大超预期，美联储降息预期继续下修，给到短期铜价向下压力。临近春节，市场交易活跃度下降，铜价或呈现偏弱震荡走势。节后市场关注度或由预期逐步转向实际需求的验证。

　　市场症结点在于资金面问题，以高景气、科技为代表的中小盘在此背景下出现了超跌，存在潜在的高赔率，但前提需要市场筹码结构的改善。而市场风险偏好的修复，需要资本市场政策的继续加码，推动中小板块超跌反弹，部分资金在托底资金支撑下逐步减仓，使得性价比及筹码结构逐步出清，最后市场整体反弹需要所有板块合力拉动，带来普遍的赚钱效应。短期看，节前资金交易情绪回落，未见到政策缓解中小盘流动性冲击前，维持观望。

　　现货价格持平，上周尾盘期价小幅反弹，07合约收涨0.86%至100150元/吨。临近假日，现货市场供需趋弱。随着矿端定价模式调整，成本中枢下移，部分外采锂辉石提锂生产企业利润有所恢复。锂盐厂出货意愿相对较低、挺价意愿增强，部分生产企业已进入停产检修状态。下游备货近尾声，采购积极性减弱，后续电池企业仍面临去库存压力。业绩预告显示，因锂价大幅波动、年末库存计提减值，部分锂企预计净利润同比大幅下滑，受此影响，期价周中小幅下跌，整体仍维持于10万元/吨附近窄幅震荡。春节期间供需两弱，节后需求仍有待验证，建议暂以观望为主，留意交易风险。

　　因美国非农表现超预期，内盘贵金属周五晚间短线%，回吐日间涨势；沪银跌0.42%。美国1月新增非农就业人数录得增35.3万人，较上月而言上升2万人，高于此前预期。数据公布后贵金属价格短线下挫，周内沪金、沪银冲高回落。美国失业率增3.7%，持平上月前值；美国劳动参与率增62.5%，持平上月前值。美国非农私营平均时薪为34.55美元，时薪增速同比回升至增4.5%；环比回升至增0.6%。上周美联储宣布利率水平维持不变，美联储主席鲍威尔表示，在3月份的下次会议上，美联储可能不会对通货膨胀的路径感到足够满意，预计3月不会降息。本次议息会议维持利率水平不变在市场意料之中，美联储主席讲话打压海外市场降息预期，美国非农表现超预期提示就业维持韧性，关注后续美国经济数据以及联储官员公开讲话情况，建议暂以观望为主。

　　点评：短时供应利好传导逻辑消化，胶价回落，然原料价格持续上涨，成本端下方仍存较强支撑，下游轮胎工厂年前备货青岛库存小幅去库，预计短期天然橡胶仍维持区间震荡。供应方面，月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，原料价格易涨难跌，标胶到港量下降预期偏强。库存方面，国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。需求端来看，下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制，但半钢胎开工生产坚挺，支撑下游需求。整体看，下周期恰逢国内春节假期，年前供应炒作被市场消化后，市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡。

　　美国非农就业数据超出预期，联储主席发言偏鹰，联储短期内降息预期降温，国内持续释放积极性政策利好，释放万亿资金，一线、二线城市试点放开限购。供应端维持稳定生产，下游加工企业逐步进入节前放假状态，开工率下行，终端消费指向地产、基建、新能源汽车等，大件消费节前热度萎缩。成本端支撑坚挺，氧化铝、电价等成本走升，电解铝冶炼利润收缩，另外铝棒库存累库，而铸锭交易所库存持续去库，社会库存转入累库，下游节前备货需求逐渐打满。宏观情绪内多外空，基本面来看，假期内供应大概率维持生产，需求端持续走弱，社库出现累库迹象表明下游市场备库情绪逐步完成释放，铝价偏弱震荡，实际整体库存依旧保持历史偏低位，价格偏弱区间震荡为主，震荡区间18500-19300。

　　美国非农数据超市场预期，情绪承压。锌矿加工费下调，冶炼利润收缩，锌矿供应偏紧价格走高，冶炼端成本压力较大，精炼锌生产利润微薄，叠加春节临近下游加工板块开工率收缩，部分中大型企业提前放假，供应端部分减产，缓解前期因23年利润高位带动的高负荷生产产量(供应过剩)，终端需求以镀锌应用为主，指向地产、基建板块，节前消费都有所收缩，伴随锌价的快速走跌，下游企业逢低补库，备库需求已充分释放，可目前整体库存维持极低位置，社会库存出现小幅度的累库。总体判断，锌价仍有小幅度的下行空间，但冶炼利润偏薄，成本支撑以及目前短期难以改善的极低库存仍会为锌价提供支撑。

　　塑料聚丙烯双双收跌。PE近期有装置计划回归，进口窗口关闭，PP开工负荷窄幅变化，供应端压力可控，下游工厂陆续放假，消费端开工持续明显下降，工厂拿货情绪收敛，对原料行情支撑有限，多数企业对年后信心不足，随着节前备货临近收尾，终端采购节奏放缓，需求端走弱明显。日内美联储表态削弱3月降息概率，美元指数走高拖累大宗商品价格，叠加美国原油库存增加，成本端支撑走弱，市场情绪走弱，塑料PP震荡下挫。

　　宏观方面，美联储利率决议及鲍威尔表示暂不考虑降息，加上美国1月非农数据大超预期，美联储加息预期推迟使得宏观情绪偏空，施压大宗商品。原料方面，镍铁和MHP价格稳中偏强；由于阶段性供不应求，硫酸镍价格偏强运行，为镍价带来成本支撑。供需方面，春节将近，精炼镍现货供应偏紧，下游成交氛围也十分清淡，现货供需矛盾暂时不大，但从中长期来看，镍仍然处于供应过剩格局，镍价仍然处于下行通道中。库存方面，上周国内社会库存小幅去库，LME维持累库。综合而言，宏观情绪转弱叠加供应过剩格局持续，对镍价施加压力，但MHP及硫酸镍价格偏强运行为镍价带来成本支撑，而且印尼RKAB审批进度仍然缓慢，印尼大选也对镍产业发展带来不确定性，镍价深跌动能不足，预计短期镍价震荡偏弱运行，小心印尼扰动带来的价格上行风险。

　　宏观方面，美国1月非农数据大超预期，美联储加息预期推迟，美元指数走强，宏观情绪偏空，施压大宗商品。成本方面，近期镍铁到厂含税指数价持稳于942.1元/镍，若印尼政策发生扰动，镍铁价格存在继续上涨的可能性。供需方面，节前来看，不锈钢厂排产下降，下游节前补库也已结束，呈现供需双弱格局。节后来看，由于不锈钢厂利润尚可，节后减产力度或不及预期，而节后为不锈钢传统需求淡季，或存在累库压力。库存方面，由于现货到货正常，而成交氛围十分冷清，不锈钢社会库存明显累库。综合而言，从宏观来看，宏观情绪走弱。从基本面来看，短期维持供需双弱格局，社会库存累库为不锈钢价带来压力，但镍铁价格持稳及印尼RKAB审批维持缓慢也为不锈钢价带来底部支撑，预计不锈钢价震荡偏弱运行，印尼大选为镍产业带来不确定性，建议谨慎操作。

　　隆众资讯2月2日报道:今日浮法玻璃现货价格2023元/吨，较上一交易日持平。供给上，全国浮法玻璃日产量为17.23万吨，比25日-0.46%。库存上，截止到20240131，全国浮法玻璃样本企业总库存3243.1万重箱，环比+45.4万重箱，环比+1.42%，周内除华北和华中销售较好外，其它区域继续累库;需求端，各地区开始放假，贸易商补库告一段落，深加工厂多数打算节后再补。当前厂家、贸易商、深加工厂的库存都不高，加上厂家还有保价政策，库存向中下游转移，向下的空间有限;但下游放假以后，终端需求走弱，考虑到今年开工较迟，节后累库预期较强，期价反弹高位可能会引发厂家和期现商去盘而套保，向上驱动不足，节前期价维持震荡偏弱行情，参考区间(1750，1900)

　　纯碱现货端价格阴跌，临近春节，成交走弱，轻重碱报价稳中阴跌，河南、山东地区重碱价格2250元/吨附近，实际成交价格阴跌30-50元/吨，节后降价预期较浓。从供给端来看，截止到2024年2月1日，周内纯碱产量68.73万吨，环比增加0.98万吨，涨幅1.44%;从库存上看，本周国内纯碱厂家总库存37.63万吨，环比增下降2.99万吨，降幅7.36%。下周开始下游厂家陆续放假，补库步入尾声;目前碱厂待发订单基本截至到春节前，而下游的库存基本已经补充到春节以后，春节期间累库的压力较大，市场交易节后累库的预期。综合来看，2月纯碱累库，价格下行风险加大，在节后终端需求未启动之前，都以反弹沽空的思路看待。

　　2月2日，SCFI欧线美元/TEU，较上期下跌4.8%，连续第三周下跌。本日公布新一期SCFIS数据将验证结算价下滑速度。临近春节假期，市场总体保持平稳，运输需求整体略有下滑。本周，多数远洋航线运价承接上周走势出现回落。

　　目前消息面对期价边际影响降低，期价震荡幅度有所收窄，将从情绪面回归至基本面，未来关注即期运价数据回落速度，建议投资者谨慎进行区间交易。

　　供需情况，1.29华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨附近，环比上期下降11.1万吨。随着后续到港减少，下周港口库存有望持续去化。截至1月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.91%(+0.91%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在63.26%(+2.45%)。截至2月1日，国内大陆地区聚酯负荷在82.9%，节前聚酯开工高位回落。终端来看，江浙终端开工率下降加速。截止1.25江浙加弹综合开工率46%(-25%)，江浙织机综合开工率34%(-26%)，江浙印染综合开工率61%(-6%)。综合来看，期价大幅走高带动乙二醇利润快速修复，国内不少乙烯制乙二醇装置供应回归。榆林化学等存量装置开工率大幅提升或对冲外盘缩量。临界节前，下游放假且存量装置开工提升，多头止盈离场，仅供参考。

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