低库存支撑 节前不宜过分看空玻璃

　　元旦之后，玻璃先扬后抑，受北方地区需求走弱的影响，玻璃期货价格大幅下跌，合约最低下探1708元／吨。现货价格南北地区存在差异，北方地区受季节性及天气影响，多数下游赶工已经结束或即将收尾，需求转弱。而今年冬天东南地区的需求表现超市场预期，临近年底部分下游加工企业仍在赶工，叠加多数企业库存处于低位，市场价格不断走高，但随着春节临近，东南地区产销也有所走弱。1月下旬，受下游适当备货叠加央行降准的情绪提振，玻璃盘面有所反弹。短期玻璃原片低库存支撑与春节后需求不确定性的情绪博弈加剧，盘面呈现宽幅振荡，另外原材料纯碱以及黑色板块的市场情绪都对玻璃盘面产生一定影响。

　　“金三银四”和“金九银十”是玻璃传统的产销旺季，而冬季是玻璃的传统需求淡季，主要是天气因素导致施工受阻，尤其是极端天气的影响，使得北方整体赶工期的收尾时间要明显早于南方地区。今年北方地区产销率先回落，部分厂家推出了冬储政策，市场成交价格重心下移。数据显示，华北市场主流价最低跌至1820元／吨，沙河不含税主流价跌至1684元／吨。而东南地区淡季产销表现超出市场预期，赶工期持续到年底，延续了今年下半年玻璃的需求韧性，在订单支撑下，部分企业出现了货源紧张现象，价格持续上涨，华南市场主流价最高涨至2280元／吨，较去年12月初上涨了200元／吨。但临近年底，各地区深加工企业陆续停止接单，下游采购积极性有所放缓。

　　从目前的市场情绪来看，今年春节前的冬储是不及预期的。1月上旬，在玻璃期货和现货价格均走弱的情况下，玻璃厂库存仍然呈下降态势。但市场认为，本轮淡季去库并不是实际需求引领的去库，更多是玻璃期价大涨带动的情绪改善背景下的库存转移，一定程度上也反映了中下游的节前备货动作。对比近5年春节前后玻璃生产企业库存情况，除了2020年以外，有3年企业库存都在节前10周内有1000万—1500万重箱的降幅，而今年玻璃生产企业库存基本没降。一方面，“保交楼”政策带来的竣工端支撑以及疫情后家装订单的需求回补使得玻璃去年需求超出了市场预期，全年玻璃厂去库幅度较大，截至1月25日，玻璃生产企业库存为3197.7万重量箱，处于低位水平。另一方面，临近春节，现货价格仍居高不下，玻璃厂的原片库存较低，企业优惠力度有限，保价政策较少，下游拿货不积极。今年沙河地区经销商库存也不高，普遍低于往年春节前的库存水平。

　　上周在中下游适当备货和市场情绪的提振下，现货企业报价调涨，玻璃盘面有所反弹。截至1月30日，玻璃主力合约收盘价为1839元／吨， 华北市场价上涨至1880元／吨，沙河不含税价格上涨至1748元／吨。从估值看，玻璃绝对价格处于中高水平，主力合约与现货基本平水。目前企业库存维持低位，现货价格高位坚挺，对盘面有一定的支撑，节前盘面或在1800—2000元／吨区间振荡运行。若节前盘面超预期下跌，则节后中下游集中拿货将带动盘面出现一波上涨行情，可等待逢低做多的入场机会。若节前盘面价格维持高位或继续冲高，提前反映节后玻璃的乐观需求预期，则需注意节后盘面高位回落风险。一方面，春节期间，玻璃厂在高位供给下将出现超预期的累库现象；另一方面，节后需求启动情况尚不明朗，若节后玻璃需求不及预期，盘面将快速走弱。目前玻璃基差接水，盘面相对现货对悲观预期更为敏感，可考虑期现择机正套操作。