0129东吴期货研究所策略参考｜消息人士：欧佩克+不太可能在本周决定产量政策！对原油系商品影响几何？

　　近期央行、证监会、国资委等部门先后进行积极表态，政策预期升温，避免了恐慌情绪进一步发酵，

　　此外，经过前期持续调整，主要指数估值已经回落到历史较低水平，进一步下行空间有限，中长期配置价值凸显。综合来看，随着政策氛围好转，流动性风险缓解，指数有望企稳反弹。短期高股息板块继续占优，待市场风险偏好回升后，小盘成长风格预计将随之反弹。

　　螺卷：上周钢材价格震荡反弹，节前依然随着政策不断释放，市场预期改善带动盘面反弹，周末广州继续放开限购。从基本面而言，节前压力不大，板材强于建筑钢材，价格已经接近前期高点，建议震荡行情对待。

　　铁矿：铁矿盘面震荡偏强运行，市场总体预期开始改善，对政策有更多的期待，同时铁水产量延续回升，叠加前期发运下降，预计接下来港口累库会有所放缓。

　　铁矿基本面延续边际向好，短期偏强走势有望延续，但节前还有不到两周，市场可以交易的预期时间在减少，节后钢材需求还是有一定不及预期的概率，建议震荡行情对待。

　　双焦：焦炭现货价格以稳为主，焦企维持较低利润，生产积极性一般，下游刚性需求仍在。不过从库存结构来看，焦炭总体还是累库为主，当下钢厂补库基本结束，后期焦化厂焦炭库存有持续增加的压力，预计盘面震荡偏弱运行。

　　焦煤方面，虽然短期国内供应偏低，蒙煤通关也在下降，但符合季节性特征，从钢联数据来看，总体累库还是比较明显，持续的补库后钢厂和焦化厂焦煤库存并不是非常低，加上节后焦煤供应有增加预期，预计焦煤盘面震荡偏弱运行。

　　玻璃：上周央行超预期降准，玻璃盘面震荡偏强运行，周末广州继续放开房地产政策，现货跟涨明显，玻璃厂在库存压力不大的情况下，挺价意愿强烈，短期在政策利好刺激下，预计玻璃价格震荡偏强运行。节后高供应叠加节前中下游投机带来的供应释放可能会对盘面形成一定压力。

　　纯碱：纯碱现货维持偏弱的局面，短期的供应扰动并未带来太多投机的需求，本周产量预计环比开始回升，同时由于补库基本结束和假期需求下降，碱厂预计开始累库，中长期纯碱价格维持弱势，不过短期现货在碱厂压力不大和玻璃价格偏强的背景下预计以稳为主，预计盘面短期震荡为主。

　　原油：船期数据显示OPEC+正在履行自愿减产，宏观层面中国推出刺激政策叠加美国四季度经济数据表现优异，红海地缘持续火热，胡塞武装袭击导致英国油轮起火，多方面因素使得油价近期有加速上涨趋势。关注本周OPEC产量数据，美联储议息会议，OPEC月度会议对油市影响。

　　沥青：1月第4周行业数据显示沥青炼厂开工率下降，成交有所好转。厂库大幅下降社库小幅增加。成本端油价隔夜走高，预计今日震荡稍强。

　　LPG：当前中东供应端有所收紧，对外盘价格有所支撑，然需求端并未有实质改善，价格难以支撑涨势从而转跌。国内现货价格走弱将对盘面形成一定的压制。但考虑到本轮下跌后基差已逐渐扩大，盘面继续深跌空间相对有限，且随着供应收紧，预计盘面可能筑底反弹。

　　PX：市场担忧PTA集中检修对未来PX需求支撑弱化，导致周内PX价格冲高后回落，不过目前PX价格依然有一定韧性，石脑油价格强势支撑，本周聚酯及终端基本放假，整体来看2月份PX呈累库格局，但是累库幅度明显低于季节性。

　　策略建议：中长期逢低做多，或做多PXN利润，底部多单已有盈利建议继续持有。

　　PTA：PTA供需与成本共振，推动盘面价格，周内新增多套大装置3月检修计划，导致市场对远期供需格局较为乐观，此外石脑油支撑化工品估值，若原油价格进一步上涨，那么PTA则有进一步上涨空间。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，跟随PX寻找低多机会。

　　MEG：价格依旧偏强走势，供需逐步修复，估值逐步抬升，后市仍然需要关注供应端收缩是否能够超预期，经过上半年的库存去化，价格重心有进一步抬升，如果国内供应无法造成进一步的累库，则将带来更大的利多提振。策略建议：中长期单边依然是以逢低多配为主，59正套逻辑维持。

　　PVC：PVC开工率高位，本周还有企业有复产计划，预计春节之前开工率持稳运行，目前价格整体靠宏观预期以及出口情况提振，国内供需情况偏弱，本周重点关注印度询盘成交情况。策略建议：前期多单继续持有，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300区间可部分止盈减仓。

　　甲醇：消息面上，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置在7成以上负荷运行，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置在上周短停几日后已重启。在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。

　　但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后再高位进空2405合约。

　　聚烯烃：在成本走强、供应意外收缩以及下游备货等因素的作用下，聚烯烃库存持续去化，叠加宏观利好后短期驱动仍然向上。当前的关注点依然在成本与供应，因为需求的走弱是常规季节性的下滑，而意外更容易出现在成本与供应端。稳健者PE多单可部分止盈离场，由于驱动依然向上且进口成本抬升，风险偏好大的投资者可留部分做多敞口。

　　PP中长期依旧偏空看待，主要基于节后投产压力偏大且季节性高库存需降价来缓解。05L-P价差已扩张至800左右，稳健者可部分落袋止盈。由于PE强于PP的格局并未改变，可待回调后再度买入。

　　棉花：节前补库，下游需求边际持续改善，纺织企业的开机率回升，成品库存持续下降，市场情绪乐观。同时，棉花加工企业套保意愿弱，仓单注册进度落后于往年同期，驱动盘面向上修复基差。但是，棉花继续向上空间有限。一方面，继续向上面临套保盘压力；另一方面，需求回暖持续性仍具有较大不确定性。策略上，谨慎追涨。

　　铜：美国PCE超预期回落，铜价偏强震荡。宏观面，美国PCE数据表现超预期回落，同比已经低于3%，表明通胀仍在持续回落，加固市场软着陆预期，宏观利好继续释放。

　　基本面，本周下游陆续进入放假阶段，库存预计维持累增，原料段TC持续恶化，但尚未影响到冶炼端实际产能，但部分冶炼厂开始考虑减产可能，短期基本面矛盾有限，关注宏观风险以及炼厂或有减产进程。PCE数据。

　　铝/氧化铝：宏观利好叠加库存低位，铝价强势运行。氧化铝方面，国产矿不足的问题预期在春节或两会后将逐步缓解，但短期依然是限制氧化铝供应的主要因素，在供应问题解决前现货预计依然偏紧，预计短期维持震荡运行，中期随着国内矿产能的释放预计价格将走弱。

　　电解铝方面，下周将进入集中放假阶段，预计初端下游开工将明显走弱，预计铝锭去库将接近尾声，短期基本面预计将边际走弱，但需警惕宏观面扰动，下周将公布美联储利率决议以及美国1月非农数据。

　　镍：镍区间震荡运行，驱动不显著。一方面，供应端仍未见明显减产动作，累库仍在持续，上方承压运行。另一方面，镍价估值低位，逼近镍矿成本线，印尼镍矿存在扰动预期，原料端成本支撑强。因此，短期建议观望，中长期仍旧关注逢高沽空的机会。

　　不锈钢：不锈钢震荡偏强。一方面，印尼镍矿政策端扰动预期增强，原料端价格企稳；另一方面，节前补库需求叠加春节前后钢厂检修放假，市场情绪乐观。短期来看，钢价易涨难跌，但是需求端未有明显改善预期，钢价上方空间或有限，谨慎追多。风险点：印尼镍矿政策

　　油脂：上周油脂先涨后跌。前半周是延续此前的反弹势头，1、马棕处于季节性减产周期；2、进口油脂油料进口量下降；3、节前备货旺季；4、国内油脂库存下降；5、红海局势依旧紧张。

　　不过经过持续半个月的反弹之后，从价格上看，进入上方压力区间；从基本面看，市场关注焦点转向南美产区。后市继续向上难度较大，短期节前偏向震荡，节后下跌概率较大。

　　豆粕/菜粕：23/24年度美豆单产调增0.7蒲/英亩，收获面积下调40万英亩，产量调增3600万蒲约95万吨，压榨及出口数据维持不变，期末库存回升。阿根廷大豆产量调增200万吨至5000万吨，巴西产量调减400万吨至1.57亿吨，叠加国内供需双弱的格局，豆菜粕重心不断下移。

　　白糖：国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价在6300点附近震荡。

　　生猪：昨日生猪走出商品中较大涨幅，03盘面高位震荡，收盘13855点。春节备货情绪拉动，北方惜售情绪走强，南方白条订单数增加，消费屠宰较好，现货小幅上涨，推动毛猪现货价格上涨。

　　全国地区均价维持至7.1元/斤左右震荡。市场即将进入一年中最旺盛的阶段，屠宰厂开工率继续提升，北方杀年猪及终端渠道备货需求将对下游需求形成提振，整体来看，短期供需错配来带的驱动有限，向上空间较为有限，风险点在于春节带来的需求提振超预期。

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