广州期货1月15日早间期货品种策略

　　当前国内处于新老范式过渡期，后续政策落地和效果的乐观预期发酵是2024年经济乐观预期超预期发酵的前提。短期市场弱势，市场处于“不见兔子不撒鹰”状态，中期基本面有压力的预期也已有所反映，该位置对于场外资金而言，性价比较高，各宽基指数较为充分反映当前市场悲观预期，后市进一步大跌风险有限。后续政策和效果验证更重要的意义是风险偏好修复，是一个市场总体性价比改善，内在信心逐步恢复的过程。

　　(2)精废价差：1月12日，Mysteel精废价差1624，收窄96。目前价差在合理价差1385之下。

　　综述：宏观面，国内12月CPI和PPI虽然略超出预期但仍然位于通缩区间运行，内需相对偏弱，国内市场对年初降准降息再次释放利好依旧抱有期待。基本面，铜矿TC及粗铜加工费继续下行，原料偏紧对冶炼产量释放仍产生约束。临近春节，价格回调后下游仍有一定的补库需求，库存缓慢累增，但仍处低位， 预计短期价格维持高位承压运行，继续下调空间或不大，波动区间参考67500-68500。

　　集运指数（欧线）：红海局势继续升级，SCFI欧线%，期价受短期消息扰动或将大幅度震荡

　　最新一轮冲突升级始于1月10日，也门胡塞武装发表声明称，胡塞武装通过导弹和无人机在前一天晚上展开了针对美国军舰的袭击行动，以报复对方在去年12月31日击沉3艘胡塞武装快艇造成10人死亡的事件。12日，美国和英国军队对也门首都萨那发动新一轮空袭。此次打击的目标是胡塞武装使用的一个雷达设施，打击范围比之前小得多。

　　以上最新红海消息均短暂扰动期货价格，但最终将以回归基本面为主轴，未来1到2个月关注港口拥堵情况。本日盘后公布SCFIS数据将验证实际结算运价升势，预计维持宽幅震荡，建议投资者谨慎进行区间交易。

　　美国12月PMI数据仍位于荣枯线之下，美国CPI数据超预期表现，降息预期面临修正，美联储官员发言强调 “软着陆”，美元指数偏强运行，红海冲突持续升温，海外地缘摩擦风险陡增。国内政策环境依旧维持宽松，央行开展逆回购保证市场流动性合理充裕。红海事件影响非主流来源国铝土矿进口，对进口矿海运价格影响较为明显，氧化铝生产成本抬 升，进一步提高电解铝生产成本支撑。电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内供应端进入平稳运行期，下游消费在传统淡季，行业铸锭有所增加，新增订单量十分有限，交易所库存及社会库存出现累库，主因国内中原地区解除环保限产贡献的增量，但整体库存水平仍位于历史低位，市场现货偏紧。宏观情绪受海外消息面影响压制，基本面上看，供应短期平稳运行，需求淡季持续走弱，库存低位支撑，铝价上下有限，价格震荡运行。

　　隆众资讯1月12日报道:今日浮法玻璃现货价格2029元/吨，较上一交易日持平。周内全国浮法玻璃日产量为17.31万吨，天津信义3线T/d，周环比下降。截至2024年1月11日，库存上，周全国浮法玻璃样本企业总库存3060.4万重箱，环比-165.2万重箱，环比-5.12%,去库。需求端，南北差异较大，华南年底赶工，产销相对较好，但临近春节需求也在边际收缩，华北节前以清库为主，保价促销。盘面更多受宏观情绪和日度产销变化影响，月初期价涨至升水以后，期现商开始套利，带动现货补涨，但需求端下游分歧较大，原片厂保价+提价刺激下游拿货，节前冬储补库仍未见启动，盘面跌破60日支撑线，周末产销回落，抛压较重，操作上短线建议反弹高空，参考区间（1650，1850）

　　元旦之后纯碱现货价格持续下调。周内西北青海地区出厂价报价下调50元/吨，重碱报价2000元/吨(日环比-100元/吨)，华北送到价2250-2300元/吨。供给方面，截至20240111，周内纯碱产量69.12万吨，涨幅4.22%;纯碱厂家库存42.59万吨，环比+5.63万吨，涨幅15.23%。节后山东地区环保产能开始恢复，远兴3线提负荷，产量快速抬升，进口碱陆续到港，2月进口价格在2020元/吨附近。需求端下游经过上个月补库以后采购积极性下降。盘面受现货走弱影响，震荡下跌，现货价格不稳，下游观望情绪渐浓。后市重点关注现货价格何时企稳，操作上等待反弹高空，主力参考区间(1750，1900)

　　1月12日，Si2403主力合约呈大幅下行走势，收盘价13610元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.91%。当前下游需求有所走弱，接近年关下游企业备货开始逐步进入尾声，整体市场询单和成交积极性有所下降。同时库存整体依旧较高，使得盘面整体承压，在枯水期低开工背景下，产业供需格局转向双弱预期，预计市场将偏弱运行。策略上，可尝试逢高做空。

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，从期价表现可以看出，市场对远月供需预期相对乐观，这主要源于近期产能去化加快，这可以从各家机构数据加以验证。分合约来看，远月合约更多关注接下来的产能去化进度，需要特别留意产能去化不及预期的可能性；对于近月合约而言，与去年同期相比，供需总体改善，但已经体现在生猪养殖亏损幅度同比上，而养殖成本下滑，供需利多而成本偏空，或抑制猪价波动区间。接下来更多期待阶段性行情，即考虑到三季度以来生猪出栏同比大幅增加，供应压力在一定程度上得以释放，且生猪期价远期升水，节前抛售压力应该不大，而节前需求旺季之下，猪价或有机会反弹至养殖成本一线。在这种情况下，维持中性观点，更多侧重择机阶段性操作。

　　对于鸡蛋而言，期现货表现符合我们之前报告预期，主要源于两个方面，其一是饲料原料成本的下滑，其二也是根本原因则在于供应端的增长，卓创资讯301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位。接下来中期需要留意两个方面，其一是饲料原料成本的变化；其二是养殖户补栏和淘汰积极性的变化，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦随之下滑，近期养殖户淘汰积极性有所抬头。短期则需要留意季节性因素，节前重点留意需求端的表现。综合来看，大方向维持谨慎看空观点，但春节前或存在短期季节性需求的支撑，期价或转为震荡调整态势。在这种情况下，维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，在期价反弹后择机再行入场布局春节后空单。

　　对于玉米而言，近期中储粮官网发布《中储粮集团公司将在东北等玉米主产区增加国产玉米收储规模》的公告，市场分歧依然较大，悲观一方则主要源于前期国储暂停进口拍卖并传言产区增储带动期现货反弹之后，实际收购力度不大，且收购价跟随市场价格持续下调，导致余粮继续施压，现货依然弱势下行。乐观一方则更多期待增储收购短期有助于化解产区余粮压力，甚至带动中游贸易商和下游饲料养殖企业入市补充库存，继而带来市场供需博弈的转变；中期有望改善市场对年度玉米产需缺口的预期。在这种情况下，接下来需要关注储备收购落地情况，直观表现在产区现货上。综上所述，我们观点由前期中性转向谨慎看多，建议投资者可考虑以前低作为止损择机入场做多。

　　对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的变量中，行业供需近期继续改善，副产品延续弱势，现货基差支撑依然存在，考虑到盘面生产利润转负，淀粉-玉米价差短期难以收窄，但受制于行业产能过剩格局，其继续走扩空间亦受限。接下来重点留意原料成本即玉米现货，包括华北-东北玉米价差走势。在这种情况下，我们转为谨慎看多观点，单边建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机入场做多，套利则建议持有前期价差走扩组合，后期择机获利离场。

　　近日镍价反弹的原因主要在于印尼消息扰动，一是印尼大选的第三号候选人表示如果当选将暂停镍铁冶炼厂的建设，但此事尚有诸多不确定性，二是受行政问题，一些印尼镍矿RKAB被退回，但印尼矿业协会表示将在1月底前继续完成多份申请，因此预计印尼消息对盘面影响有限。从基本面来看，镍维持供强需弱格局。电积镍仍有较多产能新投或扩产，产能扩张尚未结束。据Mysteel数据，上周中国精炼镍社会库存增加2216吨至22357吨，增幅11%，主要在于镍板到货增加，加上镍价反弹对下游采购情绪带来抑制；LME镍库存增加4572吨至69108吨，增幅7.08%。综合而言，印尼消息对盘面的影响有限，加上镍的基本面仍偏弱，海内外库存皆累库，对镍价带来明显压力，镍价弱势难改。

　　上周不锈钢价反弹上行的原因主要在于印尼消息扰动，一是印尼大选的第三号候选人表示如果当选将暂停镍铁冶炼厂的建设，但此事尚有诸多不确定性，二是受行政问题，一些印尼镍矿RKAB被退回，但印尼矿业协会表示将在1月底前继续完成多份申请，预计印尼消息对盘面影响有限。供应端，临近春节，不锈钢厂排产有所下降，加上将进入传统检修期，不锈钢供应边际趋减。需求端，下游成交整体仍以刚需采购为主，加上部分下游企业将检修，不锈钢需求或趋弱。库存方面，1月11日不锈钢社会库存增加1.29万吨至83.74万吨，环比上升1.57%。由于大量在途资源到货，且下游需求疲弱，不锈钢社会库存拐向累库。综合而言，印尼消息扰动的影响有限，供需趋弱，预计不锈钢反弹难以持续，继续上行空间有限。

　　点评：供应方面，继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨难跌，上游工厂成本压力增大。库存方面，国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。需求端来看，下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制。整体看，随着海外减产落地及青岛仓库事件消化，市场情绪释放后趋于理性，预计短时天胶市场缺乏明显上下驱动，或震荡运行。

　　库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，美国和英国对也门的胡塞军事目标进行了打击，以报复胡塞武装从去年年底开始对红海航运的袭击，国际油价盘初大涨4%左右。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡，棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内。综合来看，前期聚烯烃价格弱势的逻辑在于上游累库超预期，基差走强后中游套保商释放压力现货流动性走强，整体市场以降价去库的形势来表达。考虑到1月总量矛盾不大，平衡表偏去库的情况下，我们认为回调的幅度也将受限。其中，PE预期层面更有支撑，倾向于回调后布局PE多单。

　　碳酸锂期价上周尾盘延续涨势小幅上行，或主要受消息面因素影响。因龙头锂企SQM与智利国有铜业公司Codelco上月签署长期合作协议，智利北部数百人举行抗议活动封堵Atacama盐滩道路，SQM在智利的锂矿开采业务活动受到封路事件的干扰，生产环节中运输卤水的道路受阻。市场一定程度上存在对于未来南美锂盐供应受损的担忧，受此影响期价上涨，但由于锂盐厂具有卤水和碳酸锂的常备库存，目前而言事件实质性影响暂相对较小。短期以内期价确认下方矿石提锂成本线支撑，后续关注锂盐企业长期订单签订、生产计划及春节前后例行检修情况，建议暂以观望为主，留意交易风险。

　　美元指数微涨0.04%至102.48，美十债收益率跌3.1bp至3.938%。沪金涨0.64%，沪银涨1.45%。美国12月PPI同比增1.0%，低于此前预期；美国12月PPI环比跌0.1%，持平上月前值，低于此前预期。美国国会领导人已就一项短期支出协议达成一致，以避免美国政府在接下来几周“停摆”。美联储博斯蒂克表示，利率需至少保持不变直至夏季以防止物价再次上涨；美国在通胀方面的进展可能放缓。截至1月9日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少20690手至88459手；COMEX白银期货管理基金净多持仓减少7709手至8348手。截至1月12日，SPDR黄金ETF持仓863.84吨，周内流出5.76吨；SLV白银ETF持仓13483.38吨，周内流出27.05吨。上周联储官员密集发声提示降息时点有待考量，海外市场将继续根据经济数据公布情况调整对于美联储的降息预期，建议暂以观望为主。

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