拟325亿元在总部建厂 “汽玻大王”福耀玻璃为何此时大扩产？

　　汽车行业电动化智能化的发展之下，汽车玻璃升级趋势明确，全球市占率第一的“汽车玻璃大王”

　　12月29日晚间公告，公司拟于福建省福清市设立全资子公司（福建）有限公司（暂定名），并投资32.5亿元用于建设汽车安全玻璃项目，最终形成年产约2,050万平方米汽车安全玻璃的生产规模。

　　界面新闻发现，这是继苏州项目后，福耀玻璃时隔6年宣布再建新基地，这是国内投资额最高的单个项目，同样也是产能规模最大的项目。

　　福耀玻璃是一家专注于汽车玻璃生产的企业，主要从事汽车玻璃及浮法玻璃的生产和销售，浮法玻璃为汽车玻璃原材料，产品以内供为主。汽车玻璃营收占比常年在90%左右，浮法玻璃占比约17%，内部抵销约19%。客户涵盖全球知名汽车生产商。

　　乘着汽车行业发展之势，福耀玻璃近三年业绩增势良好。2021年至2023年前三季度公司营业收入分别为236.03亿元、280.99亿元和238.26亿元，增速均接近20%，其中超过四成的营收来自海外；归母净利润分别为31.46亿元、47.56亿元和41.27亿元，增速有所起伏，但业绩表现不俗。

　　2020年福耀玻璃在汽车玻璃行业全球市占率达27%，超过日本的旭硝子位列全球之首。2021年公司全球市占率进一步上升至超30%。国内市占率更高，2022年公司国内市场份额超过68%，稳居第一。

　　攻城易守城难，为守住“一哥”宝座，福耀玻璃近年不断拓展汽车玻璃业务产品线，开始走智能化、高附加值产品的路线，产能也在不断提升。

　　界面新闻查询发现，福耀玻璃在国内市场有着十大汽车玻璃生产基地，多数项目投资额不超过10亿元。

　　最近也是此前最大的一个项目为福耀玻璃（苏州）有限公司项目（下称苏州项目），公司对其定位为“超级工厂”，并将其作为国内“第二总部”来打造。

　　苏州项目2017年开始动工，计划总投资22亿元，占地470亩，设计生产能力为年产汽车玻璃400万台套及1600万片包边总成玻璃，预计达产后年产值超50亿元。这一项目设备均进行了智能化升级改造。

　　公告显示，新项目最终形成年产约2,050万平方米汽车安全玻璃的生产规模。

　　福耀玻璃2022年汽车玻璃生产量为13,104万平方米，同比增加7.01%。新产能相当于公司去年全年总产量的15.64%。

　　福建省福清市是福耀玻璃的总部基地所在，此处也是汽车玻璃、浮法玻璃、汽车铝件和饰件等的生产地。

　　本部项目是福耀玻璃的第一条生产线年下半年。显然，传统的汽车玻璃产能已难适应当下新能源汽车行业智能化的变化。

　　此次福耀玻璃在当地设立子公司建厂，也意味着公司将夯实总部地位，新项目的重要性也可见一斑。

　　公告表示，福耀玻璃将进一步扩大公司的生产和销售规模，满足全球汽车市场对公司汽车安全玻璃不断增长的需求。

　　福耀玻璃有足够的资金实力来扩产。三季度末，公司账上货币资金193.84亿元，较去年底增加了23.64亿元。

　　福耀玻璃也表示，公司账上货币资金充裕，流动性良好，公司计划使用自有资金对该全资子公司分期进行投资，本次投资对公司本年度的财务状况和经营成果不会产生重大影响。

　　事实上，虽然福耀玻璃时隔6年后再建厂，但近年公司在扩产方面一直未曾停步。

　　福耀玻璃2022年8月宣布对福耀玻璃美国有限公司增加投资6.5亿美元，其中3亿美元用于投资建设镀膜汽车玻璃生产线亿美元用于建设浮法玻璃生产线条太阳能背板玻璃深加工生产线等项目。

　　同时，福耀玻璃增资6亿元建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目。同期公司还与郑州市人民政府签订了战略合作协议，规划全产业链布局。

　　“我们预计未来3-5年公司全球市占率仍有望持续提升。”招商证券报告认为，其并给出了“未来三年每年提升2个百分点”的预期。

　　福耀玻璃业绩的稳步增长与产品的量价齐升密不可分，这也是公司此次大扩产的主要原因。

　　汽车玻璃是汽车重要的安全件，汽车渗透率不断上升的浪潮下，汽车玻璃承载的功能也愈发多样。

　　除了传统的汽车玻璃，福耀玻璃的智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比在不断地提升。

　　在2022年年报显示，福耀玻璃高附加值产品占比较上年同期上升6.21个百分点。

　　2023年半年报中，福耀玻璃高附加值产品占比又较上年同期上升了10.08个百分点。

　　“高附加值产品需求提升，为为福耀提供了新的发展机遇。”福耀玻璃在财报中表示。

　　“这些产品具有更加丰富的功能，在汽车智能化浪潮的背景下，消费者越来越注重汽车的体验感，该类产品需求前景广阔，且单位面积的价格更高，有助于拉动单车价值量的增长。”浙商证券分析师邱世梁如此认为。

　　近年，智能汽车已不再是一个简单的交通工具，单车玻璃用量还在上升。20世纪50年代，单车玻璃用量只有平均2.2平方米，进入21世纪后，用量翻了一倍。

　　研报认为，单车汽车玻璃用量提升是汽车行业的一大趋势，将进一步拉动上游汽车玻璃行业的发展。汽车产业发展至今，单车玻璃平均用量已经提升至4.5-5平方米。

　　邱世梁认为，目前单车玻璃面积约为3.9-4.5平方米，在汽车智能化发展以及消费者对驾乘体验的追求下，单车玻璃面积将持续提高，拉动汽玻销量的增长。

　　再次，附加值提升、需求提升后，拉动福耀玻璃单车价值量（ASP）高速增长。

　　汽车的爆发，福耀玻璃2022年单车价值量较2021年提升了11.50%。

　　“我们预计未来3年，国内新能源汽车仍将保持25%以上复合增速，后续海外新能源汽车也将快速增长，我们预计中期维度公司（福耀玻璃）汽车玻璃ASP仍能保持10%以上的增速。”分析师汪刘胜、陆乾隆如此认为。

　　福耀玻璃向上游延伸开拓浮法玻璃项目自供汽车玻璃产能。在汽车玻璃成本中，原辅材料占比高达60%以上，因而在近年大宗商品价格波动的背景下，公司成本优势明显。

　　福耀玻璃2023年前三季度主营业务毛利率为34.94%，比上年小幅上升0.91个百分点。这一数据虽不及2018年之前超过40%的毛利率水平，但多年维持30%以上的毛利率，依然堪称优秀，毛利率水平业内领先。

　　招商证券研报认为，福耀玻璃净利率水平（16%-18%）远超竞争对手（2%-3%），全球无对手。

　　研报预计，福耀玻璃2023年营收327.01亿元，归母净利润为54.31亿元。公司产品单车价值量有望逐渐提升，维持“买入”评级。

　　海通国际研报认为，福耀玻璃高附加值产品渗透率将持续提升，汽车玻璃业务有望加速，产能扩张带来持续动力。预计公司2023年归母净利润为56.08亿元，对应目标价42.97元，较原目标价45.73元下调6%。

　　信达证券研报考虑到福耀玻璃高附加值产品占比提升，毛利率水平快速恢复，预测公司2023年归母净利润为56亿元。

　　研报认为，福耀玻璃竞争力强劲，市占率有望持续提升，随着高附加值产品占比提升，ASP还将稳步提升，预计2023年盈利57.53亿元。

　　二级市场上，福耀玻璃A股股价走势相对平稳，2023年年涨幅6.62%，最新收盘价37.39元/股，H股股价38.00港元/股。