玻璃行业：新一轮周期有望开启

　　9月4日，生意社浮法玻璃基准价为23.69元/平方米。据生意社商品行情分析系统，2023年上半年玻璃现货行情上涨，1月1日监测地区均价为18.68元/平方米，6月30日均价为21.35元/平方米。

　　截至9月4日，玻璃价格相比于年初涨幅为26.82%，相比于上半年末的涨幅为10.96%。

　　玻璃是传统的周期行业，其主要成分为二氧化硅，生产工艺简单，包括原料预加工、高温（1550℃-1600℃）加热、成型、热处理。由于玻璃熔窑停窑后复产成本高，玻璃窑开窑后必须保持连续生产，因此玻璃供给呈现刚性；玻璃窑的寿命一般为6-10年，到期后需要降温冷修，冷修带来产能周期的波动性。

　　中信建投601066）的研究报告表示，2008-2022年的15年间，玻璃行业共经历4轮周期，每轮周期时间约3-4年。

　　第一个周期是2008-2012年：2008年，受金融危机影响，地产竣工面积下降，玻璃行业量价承压；2008年5月起，在政策影响下楼市复苏走强，叠加前期供给收缩，行业毛利率快速提升至40%以上水平；但随着玻璃产能大幅扩张，玻璃价格在2011年回落。

　　第二个周期是2012-2015年：2012年，玻璃行业供需矛盾有所缓解，需求层面房贷利率下行，部分城市减免契税，但此轮周期地产需求弱于2008年，故周期顶点毛利率仅提升至20%左右；2013-2014年，玻璃行业的新点火产线大增，总产能进一步过剩，产能过剩问题持续加剧，行业整体亏损。

　　第三个周期是2015-2019年：产能置换政策落地，玻璃行业供给侧改革开启，产能扩张进入稳步增长阶段，行业毛利率提升至20%水平，尽管2018年后竣工交付节奏放缓，需求有所减弱，但在产能限制的大背景下，玻璃行业毛利率回落幅度明显低于前两轮周期。

　　第四个周期是2019-2022年：2019年起，行业冷修高峰、竣工高峰逐步来临，行业出现供不应求，价格大幅攀升，毛利率一度超过50%；2022年房企资金压力加大，竣工结构明显放缓，全年竣工面积增速同比-15%，行业毛利率回到2014年的低点水平。

　　2023年上半年，房地产行业新开工量较上年同期水平出现明显的回落，国内建筑玻璃市场需求量持续放缓，原片生产企业产销率下降，浮法玻璃价格低位运行；同时，受俄乌冲突、通货膨胀等因素影响，原料和燃料价格一直处于高位，浮法玻璃的盈利水平较上年同期有所下滑。

　　但从过往时间周期来看，此轮周期在2022年年底将会进入尾声阶段。虽然2023年上半年依然处于调整之中，但从时间周期的角度而言，玻璃行业有望开启新一轮周期。

　　目前，玻璃按照用途通常被分为建筑玻璃、家具玻璃、汽车玻璃、工艺玻璃、光学玻璃、光伏玻璃等。按照生产工艺的区别，平板玻璃可分为浮法玻璃和压延玻璃，其中浮法玻璃下游需求主要分布在房地产和汽车制造领域。

　　2022年，浮法玻璃在全球市场的收入份额为74.5%，前10大公司占据全球建筑玻璃市场超过65%的收入。市场上领先的企业包括AGNORA、旭硝子、板硝子、PPG、中国玻璃控股有限公司、圣戈班股份有限公司、嘉迪安工业有限公司、Gulf玻璃工业、印度Fuso玻璃和中央硝子。

　　据生意社商品行情分析系统，2023年上半年玻璃现货行情上涨，1月1日监测地区均价为18.68元/平方米，6月30日均价为21.35元/平方米，上半年涨幅为14.29%。虽然上半年浮法玻璃价格有所上涨，但由于激烈的竞争，主要公司业绩并不理想。

　　浮法玻璃龙头信义玻璃2023年上半年实现营业收入126.21亿港元，权益持有人应占综合纯利（归母净利润）21.48亿港元，同比分别下降7.53%和35.01%。资料显示，信义玻璃的浮法玻璃产能规模居国内首位且仍在提升。2022年度，浮法玻璃产品、汽车玻璃产品和建筑玻璃产品收入分别占公司总收入的64.4%、23.6%和12%。

　　旗滨集团601636）2023年上半年营业收入约68.85亿元，同比增加6.05%；归属于上市公司股东的净利润约6.47亿元，同比减少40.03%。

　　2023年上半年，南玻A营业收入约83.89亿元，同比增加28.69%；归属于上市公司股东的净利润约8.89亿元，同比减少11.16%。南玻A主营业务包括研发、生产制造和销售浮法玻璃、工程玻璃等业务。分产品来看，玻璃产业依旧是南玻A的主要营收来源，约占总营收的75%；电子玻璃及显示器件产业占总营收的8%，太阳能及其他产业占总营收的18.90%。

　　虽然2023年上半年玻璃价格有所上涨，但由于激烈的竞争，主要的玻璃公司出现了业绩下滑。

　　浮法玻璃上游主要是石英砂、纯碱以及能源等，中游为玻璃原片制造及玻璃深加工制造，下游约60%-75%的需求来自于房地产。

　　国家统计局数据显示，国房景气指数从2022年12月的94.35下降至2023年6月的94.06。2023年1-6月，除竣工面积增长外，开工、施工、销售面积同比都出现下降。同期，国内房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%；房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%；房屋竣工面积33904万平方米，增长19%；商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%；商品房销售额63092亿元，同比增长1.1%。

　　从上半年的数据来看，除了竣工面积和商品房销售额正增长，其他数据都处于下降之中。下游需求端不理想，上游的主要原材料也同样出现明显的价格下降。

　　浮法玻璃的生产成本主要体现在原材料和能源消耗，合计约占85%左右。其中，直接材料的主要成分是纯碱和石英沙，分别占直接材料的54%和27%。

　　卓创资讯301299）的数据显示，2023年上半年，国内重碱均价为2750.4元/吨，较上年同期下跌3.3%；轻碱均价为2482.1元/吨，较上年同期下跌5.8%。截至6月30日，国内重碱主流终端价格为1950元-2200元/吨，较年初下跌28.5%；国内轻碱主流出厂价格为1880元-2050元/吨，较年初下跌30.4%。

　　其中，远兴能源000683）2023年上半年实现营业收入53.56亿元，同比下降8.54%；净利润10.52亿元，同比下降34.85%。

　　山东海化000822）2023年上半年实现营收42.14亿元，同比下降16.29%；归母净利润3.48亿元，同比下降47.34%。双环科技000707）2023年上半年实现营业收入约19.80亿元，较上年同期下降13.85%；归母净利润约2.98亿元，较上年同期下降42.11%。和邦生物603077）2023年1-6月归母净利润6.17亿元，同比减少76.60%。

　　9月5日，金投网数据显示，国内重质纯碱现货价格报3070元/吨，较前一日上涨20元/吨，而近两周（8月25日至9月5日），重质纯碱现货价格已累计上涨32.33%。轻质纯碱9月5日报价为2970元/吨，较前一日上涨20元/吨，近两周（8月25日至9月5日）则已累计上涨33.78%。

　　方正中期期货方面表示，随着远兴能源500万吨装置在9月份完全达产，金山化工200万吨装置及江苏德邦60万吨装置在三季度投放，叠加此前投产的产能，预计国内全年纯碱产能增加800万吨，产能总增速将超过25%，而需求端产能增速短期难以出现大幅提升，故下半年纯碱的供需格局将从供需紧平衡转变为供需宽松，纯碱期价缺乏明显的上行驱动。

　　卓创资讯认为，下半年，纯碱市场最主要的影响因素在于供应端。在新增产能集中投放的背景下，纯碱市场下行压力较大，市场成交重心或逐步回落。

　　从目前来看，虽然上游的纯碱价格有所回升，但是依然具有不确定性，而未来浮法玻璃行业的盈利要取决于上下游博弈的结果。

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