纯碱产量已经瓶颈,面临检修;光伏产能投放超预期,截至5月,日熔量已经增1.5万吨/天;轻碱需求恢复;出口超预期。
产量:偏多纯碱产量处于瓶颈,增量空间极其有限,同时面临夏季检修,未来两个月面临产量下降。
核心观点:中性高生产成本玻璃企业处于盈亏平衡,甚至微亏水平,盘面贴水现货,盘面估值有一定优势,但是驱动仍然不明显,产量过高,需求仍然孱弱,库存持续累积。
二季度碱厂检修率低于去年全年,隆众产量和统计局产量全部是近10个月新高。
纯碱产量并没有因为连云港碱业退出后而下降,反而产量高于去年,可能原因是碱厂利润较好,产能利用率持续高位。
纯碱开工率自去年9月持续提高,维持90%水平,近3年的高点。进一步提高空间非常有限。同时,碱厂已经进入传统检修季,未来2-3个月纯碱产量很难提高。
统计局纯碱日均产量虽然低于21年的历史最大值,但是也达到了自去年7月以来的最高值。
隆众化工统计纯碱产量持续超预期,我们修正全年纯碱产量,从之前1.5%上升到3%。
碱厂已经进入传统检修季,尤其轻碱产量更加明显。但是今年和往年不同的是疫情影响下,传统需求旺季存在后移的可能。
重质化率历史同比新高附近,进一步提高的空间有限,最近几周轻碱价格明显趋强,经过过去6个月的低迷,轻碱已经处于刚需水平。
由于近几年纯碱净出口持续下降,我们年初每个月净出口预估7-8万吨水平,但是3月净出口13.7万吨,4月净出口14.9万吨,远远超预期。如果3月到12月净出口量每个月预估14万吨,那么较我们3月底纯碱平衡表净出口这一项提高近80万吨。
过去一年,纯碱产销率平均值100.26%,解释了过去1年纯碱企业产能利用率高同时利润高的原因,需求持续很好。
统计局平板玻璃产量接近历史同期最高水平,隆众化工统计玻璃产量较去年同期提高1%,但处于下降趋势。
纯碱厂库持续下降,较去年末已经下降127.28万吨;4月中旬以来下降高达86万吨,并且重碱和轻碱同时巨幅下降。
最近一周纯碱基差走强,期现商拿货较少,那么厂库下降很可能是真实库存下降,不是库存转移。
平衡表变化:光伏玻璃产量持续增长,至12月份我们从日熔量5.8万吨提高到6.6万吨。