做空玻璃合适吗？从基本面说起

　　小美导读：今天为大家介绍一下玻璃的基本情况，我们主要从当前供需和库存情况，当前的价格和利润为大家详细介绍。

　　先简单介绍一下玻璃，中国玻璃是在70年代起步，大规模扩产是在2000年到2014年的这14年间，我国玻璃的发展时间其实不长。

　　玻璃行业本身是个小行业，产值也比较低，整个行业产值只有800亿。玻璃行业的集中度也很低，这也是中国很多行业的共性。

　　玻璃的产业链比较简单，上游主要就是石灰石、沙、纯碱等经过熔炉成为玻璃液，然后到玻璃。下游主要是指玻璃的贸易商以及对玻璃再加工成为钢化玻璃，主要用于门窗等，再就是汽车玻璃。期货所对应的玻璃主要用于房地产。

　　玻璃的销售半径比较小，贸易流向相对集中。玻璃本身产值小，每吨玻璃价格也只有一两千。运输半径相对较小，以汽运和海运为主，这就导致各个区域的玻璃走势不太一样。贸易流向集中，主要是从东北运往华北、华东和通过海运运往华南，华北主要负责往西北、华中和华东运输，当然也有通过海运运往华南。华中主要运往西南和华东，以及通过汽运运往华南。也就是，主要消费地在华东和华南。

　　玻璃整个行业的周期性比较明显。玻璃13年上市，出现高点后，自13年一直下跌到16年，持续3年。16年国家供给侧改革，导致玻璃牛市行情，一直涨到目前相对高的位置。大约3-4年为一个周期。

　　从这张图可以看出，目前的产能比去年同期略低。去年10、11、12月份产能快速下跌导致了去年年底一波快速拉涨的行情。主要是因为当时需求低迷、集中冷修导致产能快速缩减。开年后，开始陆陆续续复产、扩张。今年5、6月份因沙河环保限产以及华润生产线意外冷修等，产能又出现下滑。7、8月份大约有8条生产线复产，产能再次恢复。当前玻璃16万吨的日产能处于近几年来相对高位。

　　虽然产能会发生增减变动，但玻璃行业不同于其他行业，产能不会发生很大的变动，因为生产线的冷修和关停成本非常大，一条1000吨的生产线每冷修复产一次，成本大约在8000万到1亿。所以玻璃的供应端相对来说特别稳定，但不排除窑龄到期、行政干预这种，一般情况下不会有厂家主动关停。

　　玻璃价格有季节性，主要是因为玻璃的库存有季节性。第一季度因包含了春节，一般是库存快速增长期。二季度为年后开工，贸易商走货，下游企业开工，所以库存是快速消化期。三季度因为是梅雨季节以及进入金九银十，较为反复，主要是震荡下行。四季度主要是年前赶工、汽车和家电的销售旺季，企业会甩库存，所以库存主要是下降走势。整体来看，库存最高点一般在3月份到4月份左右.

　　截止8月底，玻璃库存大约在3168万重量箱，环比下降341万重量箱。去年9月底，玻璃库存是3158万吨。如果是按照同样的样本统计的线万重量箱，低于去年。这就解释了为什么大家都觉得今年产能和库存这么高，价格还能维持相对的高位。其实这只是统计样本的差异，大家看到的库存其实没有那么高，甚至比去年同期要低。

　　今年的库存还有一个特点，以往库存高主要高在华北、华中地区，今年主要的压力在华东，华北、华南2个地区库存下降的幅度相对较明显。主要是今年华东地区生产线投产较多，区域内消化能力有限。华北地区是低价区以及环保因素，导致生产线下降幅度明显。再加上往华东运输，贸易商接货多，所以华北地区库存压力较小。华南是消费的重要区域，本身生产线在缩减，所以说今年华南的库存下降也很明显。

　　总结一下：目前库存相对来说处于低位，比较健康，尤其是厂家的库存。即使后期出现增加趋势，厂家也不会那么紧张。

　　由于前期生产线，尤其是沙河受限产影响导致企业抢线，下游加工厂也在抢货。所以今年的金九银十启动时间相对比较早。6月份开始，现货就不断在上涨。尤其是华北和华中两个低库存区域，价格一直在上涨。进入9月份，预计继续上涨的概率非常大，9、10月份的需求还可以，不会太悲观。从各种数据和政策基调来看，玻璃的下游需求房地产出现爆发式增长的可能性不太大，所以需求方面顶多平稳发展，不会像16年爆发式增长。

　　贸易环节上，目前来说，北方的贸易积极性强于南方。据说沙河地区又要限产，所以北方贸易商囤货的激情要大大高于华东、华南、华中。而且囤货之后，并不急于销售，而是等到合适时再出。华南地区处于旺季，走势比较好，符合季节性特点。华东因为本身产能较大，贸易商相对较淡定，没有出现大规模抢货的情况，加工等各个环节比较稳定。

　　规模大的企业订单充足，连续性也比较好。小企业以散单为主，连续性差一些。加工厂目前主要的问题是资金压力比较大，两头受压制。一是玻璃厂涨价，二是下游房地产压价。整体来说，9月份和10月份，下游订单预计是稳中有升的格局，最起码不会比去年差。但是北方由于70年大庆，可能会出现环保从严的走势，那么可能会影响下游加工厂和上游的生产线

　　目前玻璃现货价格大约在1500元/吨，期货01合约价格在1450左右，属于中上水平。当下这个价格继续往上的空间有限，但是下跌也比较难。因为，毕竟现货处于相对强势的季节。

　　很明显可以看出来，玻璃现货价格大概3—4年1个周期，从16年涨上来后价格处于相对高位，但是从今年年初开始出现下滑趋势，现在来看基本上还处于相对高位。各个地区来看，华北价格同比去年低120元，华东低57元，华中低45元，华南基本跟去年持平，略低于去年。所以，整体来说，目前价格还是处于高位。

　　玻璃生产线使用燃料的不同导致了各个厂家利润不一样，经常用的有煤、石油焦、焦炉气、天然气， 这四种里面，最贵是天然气，其他三种相差不大。燃料和原料大概占玻璃生产成本的60%多。一吨玻璃需用220公斤的纯碱，占成本的20%，石油焦大概占25%，如果是天然气的线%，所以研究玻璃的成本主要是研究原料和燃料，其他占比较小。

　　以天然气作原料，目前还处于略亏本的状态。以煤和石油焦为例，玻璃的生产利润大概在200-300元，属于比较好的水平。15年也就是期货价格跌到700多时，玻璃行业亏损了半年—1年左右。所以，目前整个玻璃行业的利润还可以，比螺纹钢企业要好点，但是，这不表明就可以去空玻璃。

　　接下来，影响玻璃成本的应该是纯碱。纯碱上半年经历了下跌后，现在又步入上升通道。另外，玻璃厂家在纯碱上的议价能力偏弱。所以，玻璃成本支撑主要来自纯碱。

　　玻璃供给目前处于相对高位，且会保持平稳，库存处于相对低位，说明需求不错。利润方面，如果考虑天然气的话，利润并不是很好，若是不考虑天然气的话，整体利润还可以。另外，国庆节前的环保影响可能会对北方生产线造成影响。当前的价格虽有安全边际，但仍有风险点。不确定性主要有以下几点：

　　1、国庆阅兵，可能导致沙河地区生产线年期间，是快速发展期，尤其是05、09、10年，投产的生产线特别多。所以，需要冷修或窑岭到期的生产线条。如果集中冷修，也会造成供给端收缩。