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光伏-光伏玻璃篇

时间:2023-06-03 12:43 点击次数:57

  /导读:文字的内容包括了作者的思考、笔记以及摘录了部分优秀同行的观点。所有文章都是为了作者隔段时间之后有记录可查,不作为推荐或者建议。投资有风险,入市须谨慎。/

  光伏玻璃具有透射率、强度以及抗腐蚀三个功能。同时对“抗冲击性能、耐热性能、耐湿冻性能、耐磨性能、颜色均匀性”等品质的要求也高于普通玻璃。普通玻璃的生产线是无法轻易转换成光伏玻璃生产线,光伏玻璃具有较高的行业壁垒。当前主流的光伏玻璃,有一个很响亮的名字,叫“超白压花玻璃”。

  光伏玻璃覆在胶膜的上面,如果只有单面玻璃的组件,我们把他叫做单玻组件,如果把光伏背板也换成光伏玻璃,也就意味着组件上下两面都是玻璃,我们把他叫做双玻组件。相比单玻,双玻组件相比单玻组件发电量更高、生命周期更长、耐候性、耐磨性、耐腐蚀性更强,当然对玻璃的厚度、制造、运输、安装、维护都提出了更高的要求。根据中国光伏行业协会的统计,2018年双玻组件的市占率仅为10%,到了2020 年,双玻组件的市占率已上升为 30%。有机构预测,2023 年,双玻组件的市占率将进一步提升至50%。换句话说,光伏玻璃未来几年的需求量是在爬升的,景气度上行,而光伏背板有点悬,有加速被替代的风险。

  单玻组件成本中光伏玻璃占19%,背板12%,若是双玻组件,光伏玻璃大概要占到组件38%。

  据光伏协会预计,2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,其中中国新增装机量达到355~440GW。也就是说,全球光伏新增装机量未来五年平均新增210-259GW(年复合增长率19-22%)。理论上,光伏新增1GW,对应需要6.2万吨光伏玻璃;意味着未来五年平均每年需要1302-1606万吨光伏玻璃。

  据 CPIA 统计,2020 年全球超白压花光伏玻璃产量约1,009 万吨,其中国内 913.5 万吨(占比约 90.5%),供给端长年由国内主导。2020年全球光伏玻璃消费大约806万吨,属于供大于求。卖方预测2021年全球光伏玻璃需求量约1031万吨,在不考虑停产冷修产能复产和超白浮法玻璃替代作用的情况下,2021年全球玻璃产量预计在1058万吨左右,供需相对平衡。

  2020 年 12 月 16 日,工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》,明确光伏压延玻璃可不制定置换方案,光伏玻璃的产能限制有条件放开。由于我国光伏玻璃长年占据全球90%以上产能,因此政策的变动对全球的供给端影响挺大的。卖方测算,2022年全球光伏玻璃产量预计达到1933万吨,超过了年平均需求量1302-1606万吨。

  从市场份额来看,中国光伏玻璃产能前六名分别为信义光能32%、福莱特22%、彩虹新能源10%、金山金信9%、中建材9%、南玻集团5%。光伏玻璃的上游为纯碱(48%)、石英砂(25%)、白云石(6%)等,这三者占据79%。上游材料丰富,不存在供给困难,因此,随着光伏玻璃企业的陆续扩产,供大于需似乎是既定客观事实。

  从产品的毛利率来看,第一梯队是信义光能和福莱特30-35%;第二梯队彩虹新能源、南玻A等20-25%;第三梯队亚玛顿等小企业10-15%。也就是说,份额越大,意味着规模越大导致生产成本较低,更容易获得较高的毛利率。

  行业壁垒:建设一条1000t/d的光伏玻璃产线亿元;产线个月的产能爬坡,产线的生产效益才能达到较高水平。具备了生产能力,环保排污指标许可需要得到当地政府的颁发,即便是有经验的厂商也需3-6个月时间去申请排污等各种许可证及一系列评测。

  光伏玻璃企业具有客户资源壁垒。由于光伏玻璃是搭载在组件产品上的,因此与组件商在匹配上会进行共同验证,一旦组件商选择光伏玻璃商一般不会轻易更换,因为更换意味着需要重新验证匹配度,需要向认证机构重新申请认证,若是出口需要各国家重新认证,单项认证时间超过3个月,如果型号多意味着认证时间会非常漫长。另外,若组件商重新选择新光伏玻璃供应商,他还需要做好半年到一年的爬升式供货,要经历验厂、产品测试、认证、小批量试用、中批量采购直至批量供货等众多环节。

  商业模式:光伏玻璃企业基本全年连续不间断生产,当订单不足时段,一般会采用大尺寸玻璃原片备库和长期优质客户常用规格玻璃深加工产品备库相结合的方式,为长期优质客户预备半成品库存。

  光伏玻璃是卖给光伏组件商的,今年上半年硅料价格猛涨,组件承压,导致组件商开工率不高,采购光伏玻璃的量也相对减少,而在议价权方面,今年二三季度从毛利率来看,行业龙二企业福莱特是环比依次下行的(龙一港股信义光能无具体数据),从这点上来说,光伏玻璃企业对下游的议价权是偏弱的。

  信义光能:公司主营太阳能玻璃、太阳能发电场及太阳能发电,收入占比81:19。公司近五年估值中枢在20倍,考虑到光伏玻璃行业的供需关系,未来五年增长大概率跟光伏整个大行业的年复合趋势增速19-22%相仿。理论上取中值20%来线年对应净利润、PE分别为92亿人民币、10倍,理论市值为920亿人民币(即764亿港币)

  福莱特:公司主营光伏玻璃、工程玻璃、家居玻璃、浮法玻璃,其它业务,收入占比83:8:5:1:2。主要是做玻璃的企业,重点是生产光伏玻璃。估值体系参考信义光能,理论上公司2025年对应净利润、PE分别为41亿元、10倍。

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