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平安证券:给予福耀玻璃增持评级

时间:2023-08-26 09:04 点击次数:163

  平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《高附加值玻璃占比持续提升,盈利能力稳健》,本报告对福耀玻璃给出增持评级,当前股价为37.8元。

  福耀玻璃披露2023年中报,23年上半年公司实现营业收入150.3亿元(同比+16.5%),实现归母净利润28.4亿元(同比+19.1%),实现扣非归母净利润27.9亿元(+20.9%)。

  得益于高附加值玻璃占比提升10个百分点,公司收入增幅优于汽车产量增幅。1H23我国汽车产量同比增加9%,其中乘用车产量同比增加8%,同期公司总收入/汽车玻璃收入同比增长16%/14%,主要是由于智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值玻璃占比相比1H22提升10个百分点。1H23美国汽车销量同比增长约13%,1H23福耀美国营业收入25.4亿元(+14%),净利润1.9亿元,净利率7.5%(1H22为9.8%)。

  汇兑收益同比增长,海运费下降,原料及能源价格上升,资本开支增幅高。1H23汇兑收益6亿元(1H22为5亿),汇兑增加、海运费降价导致利润总额同比增加0.9亿/1.5亿,能源涨价、纯碱涨价导致利润总额同比减少1.1亿/0.38亿。由于原料及能源价格上升,1H23公司浮法玻璃毛利率下降。费用控制良好,2023年上半年公司销售/管理/研发费用率均同比下降。资本开支增幅高达79%,1H23购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为24.9亿元(1H22资本开支为13.9亿元),其中福耀美国汽玻/苏州汽玻/长春汽玻项目资本性支出约6.5亿/3.4亿/2.1亿元。

  盈利预测与投资建议:新能源汽车逐步渗透至主流价格带,汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品占比持续提升。考虑到汇兑损益增长较多,我们上调公司2023/2024/2025年归母净利润预测值为59.33亿/64.01亿/76.43亿元(此前净利润预测值为50.95亿/61.81亿/74.95亿元),依然维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1)公司汽车玻璃成本构成主要为浮法玻璃原料、PVB原料、人工、电力及制造费用,而浮法玻璃成本主要为纯碱原料、天然气燃料、人工、电力及制造费用。受国际大宗商品价格波动、天然气市场供求关系变化、纯碱行业的产能变动及玻璃和氧化铝工业景气度对纯碱需求的变动、人工成本的不断上涨等影响,公司存在着成本波动的风险;2)汇率波动:公司海外销售业务占一半左右,且规模逐年扩大,若汇率出现较大幅度波动,将给公司业绩带来影响;3)高附加值产品渗透率不及预期,影响公司业绩。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.56%,其预测2023年度归属净利润为盈利54.93亿,根据现价换算的预测PE为17.78。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为45.06。

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