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浙商证券:给予赛特新材增持评级

时间:2023-07-14 22:32 点击次数:171

  浙商证券股份有限公司马莉,黄宇宸,芦家宁近期对赛特新材进行研究并发布了研究报告《赛特新材年报点评:拐点已至,静待花开》,本报告对赛特新材给出增持评级,当前股价为41.18元。

  公司 2022 年营收小幅下滑,主要系下游需求不景气,公司采取竞争性价格策略所致。公司 2022Q4 收入增速转正, 环比+15.57%, 初步验证欧洲冰箱冷柜能效标准提升驱动真空绝热板订单向好逻辑。

  Q4 净利润明显回升, 订单价格改善+天然气价格回落驱动公司盈利能力修复公司 2022 年由于下游需求不景气, 真空绝热板主动降价抢份额, 叠加天然气涨价影响, 导致毛利率 26.60%,同比-5.55pct。 Q4 受益于订单回暖,真空绝热板价格明显提升, Q4 线.5%, 带动公司 Q4 毛利率提升 3.69pct 至 30.19%。公司 Q4 控费能力优秀, 销售/管理/研发费用率分别为 4.94%/4.23%/5.49%,同比分别+0.63pct/-2.18pct/-0.44pct, 致使公司 Q4 净利率 13.08%,同比+4.62pct。

  双重催化+一个期待, 2022Q4 盈利拐点显现, 2023 静待花开。

  1) 催化之一: 欧盟冰箱能效标准升级+公司积极扩产,真空绝热板营收有望快速回升。欧洲将在 2023-2024 年淘汰能效等级为 F 的冰箱,推动冰箱能效向A-C 级高能效转变,由此带来真空绝热板需求快速增长,公司募资新建 500万产能, 叠加旺盛需求促使产品单价小幅微增,预计 2023-2025 年真空绝热板营收 CAGR+24% 。

  2) 催化之二: 天然气价格明显回落, 有望持续改善公司毛利率。根据金联创数据, 2023 年 4 月 13 日,福建 LNG 到货价为 5100 元/吨,对应约 3.7 元/立方米,同比-42%。 根据公司可转债说明书, 2022 年 1-9 月公司天然气到手均价为 5.25 元/平方米。若假设公司 2023 年天然气单价 4 元/立方米,在线 年不变前提下,对应真空绝热板毛利率同比有望改善约2.5pct。

  3) 一个期待: 公司真空玻璃业务已经进入量产关键期,有望于 2023 年贡献业绩。真空玻璃单价高,相较于中空玻璃具备寿命长、隔音隔热效果好等优点,有望实现对中空玻璃的替代。公司投资建设 200 万平方米真空玻璃产能,项目建设期 42 个月,有望贡献业绩新增量。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券花江月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.9%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.43亿,根据现价换算的预测PE为23.13。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为65.82。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,赛特新材(688398)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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