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兴业证券-旗滨投资价值分析:高景气的玻璃核心品种

时间:2023-05-28 12:54 点击次数:97

  :行业层面,玻璃行业下游主要为地产、汽车等,汽车与地产竣工的高景气,也带动玻璃需求的爆发性增长。供给端,碳中和下玻璃集中度有望继续提升。在供给端刚性、需求端爆发的情况下,价格依然具备持续性,利好能释放产能的玻璃龙头。成本优势+产能扩张优势+产业升级。公司的规模位于国内玻璃行业前列,由于玻璃是。”

  1.投资要点旗滨转债(评级AA+、发行规模15亿元)下修条款较严,为“15/30,85%”,债底保护较好,预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在19%-23%区间内,价格为119-123元。

  2.在配售50%的假设下长海转债留给市场的规模为7.50亿元,测算中签率0.0109%。

  3.打新参与没有异议,玻璃景气维持高位,公司持续扩大节能建筑玻璃业务规模,加大全产业链布局,积极布局光伏玻璃、加码药用、电子玻璃,从中期来看景气度有望维持,长期来看具备持续扩张空间。

  4.公司从事玻璃产品制造与销售,包括优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃等玻璃产品。

  5.业务结构来看,2019年前,玻璃原片为主要营收来源,2018年贡献84.34亿元营收,其他应收来源为贸易收入和玻璃加工。

  6.2019年公司发布《中长期发展战略规划纲要(2019—2024年)》,提出一体两翼规划,大力发展浮法玻璃业务和深加工业务,2020年公司计划拓展光伏玻璃业务。

  7.行业层面,玻璃行业下游主要为地产、汽车等,汽车与地产竣工的高景气,也带动玻璃需求的爆发性增长。

  9.在供给端刚性、需求端爆发的情况下,价格依然具备持续性,利好能释放产能的玻璃龙头。

  11.公司的规模位于国内玻璃行业前列,由于玻璃是重资产行业,因此公司的规模优势可转化为成本优势。

  12.截至2019年末,旗滨集团为全国浮法玻璃企业总产能第一名,占全国产能的7.4%。

  13.公司拟改造漳州1线线为超白浮法光伏玻璃生产线,通过改造普通浮法生产线为超白浮法以扩充光伏玻璃产能,产业升级加快。

  14.虽然目前旗滨集团营收规模仍小于南玻集团、信义玻璃和福耀玻璃,但公司自2011年上市以来扩张速度最快,在行业中盈利水平最佳。

  16.20Q3公司录得营业收入/归母净利润65.55/12.16亿元,同比增长0.35%/31.13%,随着疫情的好转,公司盈利能力恢复迅速。

  17.根据公司的业绩快报,预计公司2020年实现营业收入/归母净利润96.44/18.32亿元,同比增长3.63%/36.03%。

  18.风险提示:汽车&地产竣工端放量不及预期、公司新增产能不及预期、行业新增产能超预期。

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